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內容來自中時電子報
亞洲融資市場的創新
亞洲融資市場表現活躍，種種跡象顯示，亞洲處於空前的金融創新全盛時期，並將推動下一階段的金融擴張。過去30年，亞洲轉型產生了巨大的資金需求，但最基本的銀行貸款一直獨霸融資市場，壓抑了區域內股市與資本市場等其他融資選項及另類投資環境的發展。亞洲發展迅速，以銀行貸款為主要融資來源的模式已經落後。這是長期持續的改變，而非僅是周期性的。第一階段的工業化將亞洲推向繁榮，其成本相對低廉。下一階段，經濟成長將由生產力提升和價值鏈的提升共同帶動，挑戰更大，且成本更高。即使全球金融環境沒有其他非長期的變化，銀行貸款模式也無法獨自支撐經濟持續增長。亞洲的資本供應結構正發生改變。我們認為，美聯準會縮減量化寬鬆政策的措施，正在並將持續對亞洲區內融資產生深遠影響，但影響的方式有別於多數人的猜測。有人擔心縮減將會引發大量資金撤出新興市場，引起資金緊缺，但其實憂之過甚。世界銀行最近公布的報告顯示，2009年至2013年初，流入新興市場的資金總量中只有12.8％與量化寬鬆有關。該報告預測，直至2016年，縮減量化寬鬆導致的資本流入降幅，僅佔新興市場國內生產總值的0.6％。為了應對金融危機，加上預期《巴塞爾協定3》等銀行監管規範將提高資本規定，西方銀行正削減亞洲貸款業務，但沒有證據顯示資金出現緊缺。雖然資金流出的現象確實存在，不過亞洲金融機構似乎擁有充足的資金補足任何短缺。另外，即使量化寬鬆縮減，西方央行在可預見的將來也很可能努力壓低利率，促使投資者繼續投資於新興市場以獲得更高回報。雖然新興市場的成長不太可能重現金融危機前的強勁走勢，但我們仍然預期，今年開發中國家的增速將高出已開發經濟體近兩倍。然而，去年6月出現的「縮減恐慌」與西方銀行減少貸款，促使亞洲企業開始關注其融資模式的隱憂；而準備迎接《巴塞爾協定3》的銀行，正在尋找新方式為客戶提供資金，確保資產負債表不會承受更大壓力。資金需求狀況亦正在改變。亞洲企業面對薪資上漲、競爭加劇、金融危機後需求走弱等挑戰，開始致力優化財政效率，資金需求因而日趨複雜。中國大陸放寬管制，加上市場擔心資金（尤其是長期基礎建設融資）的到期日錯配（maturity mismatch），更是加大了需求方面的改變壓力。我們估計，在2010年至2030年，單在基礎建設方面，亞洲就需要投資11.5兆美元，以便迎接6.5億新增的城市人口。在以上這些因素共同作用下，亞洲融資環境開始變得更靈活、更便利及更有效率。在最基本的層面上，這意味著首次公開發行活動可望大幅增加。現在，零售業、地產開發商及房地產投資信託基金對股市融資明顯抱有更大興趣。不過，我們也預期將有更多亞洲公司選擇發行結構債券，或者從私募股權基金、對沖基金或主權基金等非銀行機構取得定期貸款。這一轉變已經顯而易見：去年，向亞洲（日本除外）提供的聯貸案總額高達4,620億美元，較2012年大幅上升51％。截至目前，這些非常規融資方案在發展上面臨的限制並非供應或需求不足，而是擁有合適網絡和專長、能夠撮合供求的國際性銀行數目不多。過去5年，亞洲經濟與社會迅速成熟，但亞洲區的融資選擇在金融工具和地域方面仍有待拓展。投資者與企業都在想方設法適應新環境，而這將引領新一輪的金融創新。
新聞來源http://www.chinatimes.com/newspapers/20140529000055-260202
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